投資建議

本周繼續重點推薦海螺水泥，華新水泥，中國巨石，北新建材，三棵樹，旗濱集團，信義玻璃

   1、四季度華東地區水泥企業業績彈性巨大。目前華東地區沿江熟料價格達到420-430 元/噸，且企業庫存均處于低位，在年前趕工期的帶動下，下游需求仍有支撐，水泥價格有望創新高，四季度華東水泥企業業績彈性巨大，同時四季度價格高基數也將為明年開春價格打下良好基礎，水泥有望迎來跨年行情。繼續推薦重點推薦海螺水泥及彈性標的華新水泥。

   2、玻璃產能收縮帶來供需格局改善。我們認為，沙河因排污許可證問題關停9 條生產線（占全國總產能的4%左右，預計后續還有3 條要停產）所產生的影響，一是導致華北地區的供需格局改善，本來進入淡季價格開始下行，但是由于產能快速收縮，企業去庫存加速，價格反而出現上漲，低庫存情況下，企業穩價意愿更加強烈，華東與華北地區價格仍存上漲空間，將為明年一季度玻璃價格奠定一個高基數；二是明年開春以后，考慮到玻璃銷售與地產銷售有2-4 個季度的滯后期，明年上半年需求仍有支撐，而沙河關停的產能不能及時復產（考慮到冷修或者環保整改的問題，約6 個月或更長時間），供需格局有望持續改善，所以明年一季度玻璃價格有望淡季不淡，同比價格實現高增長，企業盈利能力提升；三是09-10 年建設還在產的生產線大約占全國產能的15%左右，按照7-8 年的壽命周期計算，這兩年將進入冷修高峰期，未來產能收縮的力度或許更大，疊加當前純堿等原材料價格高企，預計明年上半年供需格局依舊穩定。重點推薦標的：國內浮法玻璃龍頭旗濱集團和港股信義玻璃。

   3、從消費建材板塊來看，細分龍頭競爭力持續提升，隨著品牌價值提升及渠道拓展的完善，市占率有望持續提升，重點推薦三棵樹，中國巨石，北新建材。

行業點評

   各地執行錯峰生產，水泥價格持續上漲。本周全國水泥市場價格繼續上揚，均價為375.15 元/噸，漲幅為2.5%，其中32.5 標號水泥均價為358.79 元/噸，42.5 標號水泥均價為391.5 元/噸。價格上漲區域仍集中在華東和華中地區，幅度30-100 元/噸；下跌地區是海南，幅度20 元/噸。11 月底，受大部分地區限產影響，國內水泥和熟料供應依舊吃緊，水泥價格持續大幅上漲，尤其華東地區因市場供需關系一直保持較好，近日浙江和江蘇局部地區因節能降耗、公祭日影響，企業被迫停產，預計短期市場供應緊張現象難以緩解，水泥價格將會在高位繼續攀升。

   沙河地區產能收縮，玻璃供需格局改善。本月玻璃現貨市場整體走勢尚可，同比去年同期，產能明顯減少而價格同比明顯上漲。本月對于現貨市場最大的改變是沙河地區連續關停9 條生產線，使得前期累積的供需矛盾迅速緩解。而生產企業也努力的利用上調價格來烘托市場后期將繼續求大于供的氛圍。但后期市場逐漸趨于理性，逐漸平穩的供需關系也使得產銷雙方的態度也更為謹慎。

   無堿紗價格以穩為主，電子紗需求熱度不減。無堿紗市場：本月無堿粗紗市場價格整體走穩。11 月上旬，下游訂單表現仍穩定。國內無堿池窯企業價格整體持穩。以2400tex 纏繞直接紗為例，市場主流成交價格在4700-4900元/噸，其他型號玻璃纖維紗價格亦無較大變化。本月下旬，無堿池窯紗市場個別廠家略微調整，中國巨石價格對老客戶價格維持不變，新客戶價格略調整。市場主流價格維持穩定。部分型號貨源仍處于缺貨狀態，但價格受下游需求影響，上調空間有限，現階段仍以穩價為主，預計后期無堿粗紗價格短線看穩；中堿紗市場：本月上旬，北方地區市場行情整體走穩，隨著傳統淡季的來臨，中下游加工廠訂單表現一般，中堿紗廠整體開工率中等偏低，產量有限。

    成本面，本月中旬，內蒙古赤峰地區玻璃球生產線已正式出球，日產量150 噸左右，供需緊俏度放緩，價格維持平穩。下游布廠價格尚未調整，受供需影響，預計短期各型號中堿紗價格暫穩，現河北地區134tex 直紡紗主流價格5400-5800 元，江西地區134tex 直紡紗主流到貨價6000-6800 元/噸，廠家出貨尚可；池窯電子紗市場：目前電子紗行情需求熱度不減，G75 電子紗主流成交價格維持在14000 元/噸左右，含稅送到價格，不同客戶價略有不同。下游終端需求訂單成交良好，現階段，各主要池窯企業主以老客戶供貨為主。但下游電子布廠價格暫時走穩，受下游市場價格影響，池窯電子紗價格暫時維穩，預計短期內價格持穩運行。

風險提示

    房地產投資與基建投資下行，未來水泥需求存在下滑風險，供給端水泥行業產能過剩嚴重，若行業協同破裂，未來區域內供需失衡，價格存在下跌的風險；

    房地產投資下滑，未來需求存在下滑的風險，目前玻璃行業存在大量冷修線，若未來冷修線復產加速，導致供給增多，價格存在下跌的風險；

    目前玻纖行業新建生產線增多，若集中釋放產能，導致供給增速大于需求增速，未來價格存在下跌的風險；

    純堿、礦石等原材料價格持續上漲，以及煤和天然氣等能源價格上漲，將導致企業生產成本提升，存在盈利能力下滑的風險