股市永遠是一個周期性波動的市場，如同大江大湖一樣，久旱必澇，久澇必旱，又如同日行月移，周而復始地運行。其背后是商品和資本市場的無形之手——價格必然圍繞價值上下波動的價值規律來決定調節的。這也可以解釋牛市里照樣會有熊股、熊市里照樣有牛股的真正原因，還是在于其背后的價值推手。

    價值投資理論的實質是探討價值與價格的關系。由此一直困擾投資者的問題是，股市的價格是量化顯現的，那么判斷股市的價值是否也有量化的參考指標呢？決定股市周期性價格波動的價值的參照標桿又是什么呢？

    這里很有必要提及的是巴菲特經常運用的判斷股票價值的標尺之一：長期國債利率。長期國債利率反映的是一國長期的平均市場利率，它成為判斷投資價值的一條重要標尺。美國30年長期國債的利率長期維持在4%~5%之間。這也表明，投資美國的股市必須超越或大大超越5%以上的收益，才稱得上是有價值的投資。否則，大可去投資穩健的國債。

    巴菲特2008年投資高盛銀行優先股的案例極具參照意義。巴菲特為投資的優先股設定的利率為10%。10%利率，恰是5%長期國債利率的2倍。換算為股市市盈率為10倍。

    無獨有偶，美國二戰后股市每當運行到市盈率10倍左右，即會戛然而止，并形成重要底部；而到20倍以上則會構筑重要頭部。以上數據恰恰反映了這樣的事實：當股市達到10倍市盈率，其回報超越長債利率2倍時，投資者寧愿選擇股市；而當股市20倍市盈率，收益同長債收益相同時，則更愿選擇債市。長期國債利率如同無形的價值之手在調節股市的漲跌。可見，10倍市盈率是巴菲特投資股市的價值秘訣之一，也是判斷國際市場底部的重要信號。

    我國的10年國債利率為4%左右。以目前的股市為例，大盤市盈率15倍左右，相對于長期國債利率為1.67倍，50板塊市盈率11.5倍左右，為長債利率的2倍多；銀行板塊8倍市盈率左右，為長債利率3倍以上。換句話說，目前投資我國銀行板塊其回報已超越我國長債收益的3倍多；投資50板塊則是2倍多。假定我國的長期國債利率也能作為投資股市的價值標桿的話，那么我們的50板塊和銀行板塊已具備投資價值。就此意義而言，目前我國股市的底部也不會遙遠了。

    當然，股市股票并非國債，長債利率、市盈率，也只是一個相對靜態的指標。股市真正的魅力在其所具有的成長性。這也是那些真正具有成長性的股票會享受相對較高的市盈率的原因。在此不作詳述。

    必須強調的是，筆者詳盡地列出這樣一些反映價值的量化指標，并不僅僅是要說明股市的底部可能已來臨，而更在于為股市投資者提供具有實戰意義的量化性價值參照指標。以價值來審視股市和股票，是每個投資者無法繞過的問題。特別是當下我國股市連連下挫，投資者在恐慌中面臨抉擇的時候。

    價值投資永遠是戰勝股市的利器。