國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-4月，全國(guó)完成固定資產(chǎn)投資119979億元，同比增長(zhǎng)12%，增速比一季度回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　民生證券宏觀分析師李奇霖表示，因外需羸弱、房地產(chǎn)下行和制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩拖累，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生下行壓力巨大，除了基建，找不到新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。前四月固定資產(chǎn)投資累同比增速盡管已經(jīng)降到這種程度，但未來(lái)還有下行壓力。

　　他認(rèn)為，房地產(chǎn)銷售同比降幅收窄，但考慮到剛需和改善型需求雙放緩，銷售難見真正拐點(diǎn)，銷售若不帶動(dòng)庫(kù)存有效其化，未來(lái)房地產(chǎn)投資增速還將下行；制造業(yè)終端需求不足，過(guò)剩產(chǎn)能未出清，未來(lái)趨勢(shì)以去庫(kù)存、去產(chǎn)能和去杠桿為主。“要想投資企穩(wěn)，還是只能依賴基建投資加碼。”

　　但是政府財(cái)力受限對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)反饋明顯體現(xiàn)，基建投資又將受困于資金。數(shù)據(jù)顯示，4月固定資產(chǎn)投資中，預(yù)算內(nèi)資金來(lái)源當(dāng)月同比增速較3月下滑12個(gè)百分點(diǎn)。招商證券宏觀分析師謝一平認(rèn)為，受此影響，前四月基建投資增速回落至20%附近，國(guó)內(nèi)總需求水平加速萎縮。

　　從前四個(gè)與累計(jì)數(shù)據(jù)看，1-4月，固定資產(chǎn)投資到位資金同比增速比1-3月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)家預(yù)算資金增長(zhǎng)7.2%，增速回落3.8個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)貸款下降2.1%，降幅縮小1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　李奇霖預(yù)計(jì)，未來(lái)經(jīng)濟(jì)還有下行壓力，高度依賴基建托底。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生下行壓力大，預(yù)計(jì)未來(lái)政府會(huì)加大穩(wěn)增長(zhǎng)的力度。在財(cái)政和土地出讓收入雙放緩，PPP短期難堪大任的壓力下，貨幣會(huì)寬松積極配合公共部門需求的再擴(kuò)張，降準(zhǔn)、降息還會(huì)出現(xiàn)。

　　招商證券宏觀分析師謝一平表示，資金來(lái)源問(wèn)題成為影響穩(wěn)增長(zhǎng)措施起效的核心因素，PPP模式短期內(nèi)難以彌補(bǔ)穩(wěn)增長(zhǎng)資金缺口，因此只能加快地方政府債務(wù)置換進(jìn)度，貨幣政策配合積極財(cái)政政策，恢復(fù)地方政府再融資功能，讓地方政府重回總需求管理的第一線，以阻止經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭。

　　申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇建議，投資資金需要總量和結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面同時(shí)發(fā)力，總量上的降息降準(zhǔn)仍有必要，預(yù)計(jì)至少還要降到2%，降準(zhǔn)150個(gè)基點(diǎn)，后續(xù)結(jié)構(gòu)性政策工具例如PPP、PSL、再貸款、住房金融機(jī)構(gòu)等的使用值得關(guān)注。預(yù)計(jì)在一系列政策托底的累積效應(yīng)下，未來(lái)兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升可期。