這一系列事件的發(fā)生或許已經(jīng)不是偶然，而是隱藏著一種必然邏輯。

    股市下跌、貨幣貶值、資本外流、經(jīng)濟(jì)下滑，在全球流動(dòng)性潮水即將退去的大背景下，新興市場(chǎng)普遍呈現(xiàn)的癥狀，或預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)的領(lǐng)頭羊，將成為全球經(jīng)濟(jì)衰退的開始。

    哈薩克斯坦本幣貶值30%

    8月20日下午，哈薩克斯坦宣布放棄匯率波幅限制，隨后該國貨幣堅(jiān)戈對(duì)美元大幅貶值30%。這一單日跌幅令其他國家望塵莫及。

    此舉也完全出乎市場(chǎng)預(yù)料。7月15日，該國央行剛剛宣布再次擴(kuò)大本幣堅(jiān)戈對(duì)美元的匯率浮動(dòng)區(qū)間，新的匯率浮動(dòng)區(qū)間為1美元兌170~198堅(jiān)戈。

    當(dāng)時(shí)，根據(jù)該國央行新聞局發(fā)布的消息稱，2017年之前，哈薩克斯坦央行不會(huì)考慮實(shí)行自由浮動(dòng)匯率，然而不到兩個(gè)月的時(shí)間，該國央行不得不提前祭出“自由浮動(dòng)匯率”的大招。

    美聯(lián)儲(chǔ)加息臨近、大宗商品價(jià)格下跌以及高度依賴俄羅斯經(jīng)濟(jì)，都讓哈薩克斯坦經(jīng)濟(jì)承受巨大壓力，貨幣也出現(xiàn)不斷貶值趨勢(shì)。

    前日，堅(jiān)戈對(duì)美元下跌4.5%至197.28，成為近1年半來堅(jiān)戈最大單日跌幅。此前，該國央行一直使用外匯儲(chǔ)備將匯率控制在一定交易區(qū)間內(nèi)。昨日開盤后，堅(jiān)戈對(duì)美元由196.95快速貶值到最低257.14，貶值幅度達(dá)到30.44%。

    瞬息萬變的全球經(jīng)濟(jì)讓各國央行制定政策的速度似乎已經(jīng)趕不上經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。

    在昨日大幅貶值30%之前，哈薩克斯坦央行最近一次宣布堅(jiān)戈大幅貶值是在2014年2月，當(dāng)時(shí)堅(jiān)戈對(duì)美元基準(zhǔn)匯率由1比150調(diào)整為1比185，上下浮動(dòng)區(qū)間為3堅(jiān)戈，這導(dǎo)致當(dāng)日?qǐng)?jiān)戈貶值幅度達(dá)到20%。

    哈薩克斯坦作為中亞最大的原油出口國，出口收入單一，石油產(chǎn)量提高乏力近年來讓該國經(jīng)濟(jì)飽受困擾，尤其是當(dāng)前原油價(jià)格較去年6月份的峰值已經(jīng)跌去一半之多，讓該國經(jīng)濟(jì)遭遇沉重打擊。

  
    新興市場(chǎng)資金外流加劇

    哈薩克斯坦只是一個(gè)縮影，它反映了新興市場(chǎng)整體存在的不容樂觀現(xiàn)象。

    MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)上周技術(shù)上進(jìn)入熊市，和去年9月相比，該指數(shù)回落已經(jīng)達(dá)到23%。各路資金亦爭相從新興市場(chǎng)奔涌而出，在過去13個(gè)月里規(guī)模接近萬億美元，幾乎是上次金融危機(jī)期間的兩倍。

    美銀美林最新的基金經(jīng)理調(diào)查顯示，基金經(jīng)理正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度削減新興國家股市、大宗商品和能源股的持倉，這意味著“投降式拋售”可能即將到來。美銀稱，賣出新興市場(chǎng)已經(jīng)成為“最擁擠的交易”。

    “貶值潮”已經(jīng)蔓延，中亞代表是哈薩克斯坦。而在東南亞國家中，馬來西亞林吉特對(duì)美元上周累計(jì)大幅下跌3.8%，這成為林吉特連續(xù)第8周下跌，對(duì)美元匯率也創(chuàng)下17年來新低，逼近亞洲金融危機(jī)期間創(chuàng)下的歷史最低位。

    此外，越南央行將參考匯率設(shè)在1美元兌21890越南盾，相當(dāng)于讓越南盾貶值1%。同時(shí)越南央行還將交易區(qū)間擴(kuò)大至中間價(jià)上下浮動(dòng)3%。

    就在上周，該央行剛將交易區(qū)間由1%調(diào)整至2%。

    南美一些新興市場(chǎng)國家也不容樂觀，包括潛在“高危分子”——巴西。周四(8月20日)亞洲市場(chǎng)開盤，美元/巴西雷亞爾于3.4935附近水平徘徊。有分析師預(yù)計(jì)，巴西雷亞爾將先跌至3.65，并將于10月底進(jìn)一步走軟至4.0。

    當(dāng)前，巴西國內(nèi)各種負(fù)面情況包括政治動(dòng)蕩、通脹停滯、腐敗丑聞和財(cái)政調(diào)整等，持續(xù)為巴西雷亞爾的進(jìn)一步下跌提供充足的“彈藥”。

    總體來看，新興市場(chǎng)貨幣的整體外部情況達(dá)到自1997年亞洲金融危機(jī)以來最糟糕水平，且發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)不冷不熱的復(fù)蘇沒有強(qiáng)大到足以抵消新興市場(chǎng)帶來的疲弱影響。

    歷史告訴我們，每次美元走強(qiáng)都意味著新興市場(chǎng)進(jìn)入“危機(jī)高發(fā)期”。這一次，故事難道會(huì)重寫?

    近日，投資管理公司NN投資伙伴發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在截至今年7月底的過去13個(gè)月里，19個(gè)最大的新興巿場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體資本流出總量達(dá)9402億美元，幾乎相當(dāng)于2008年金融危機(jī)時(shí)三個(gè)季度4800億美元流出總量的兩倍之多。

    “資金還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒走光。”NN投資伙伴新興市場(chǎng)高級(jí)策略師馬丁(MartenJanBakkum)在接受媒體采訪時(shí)表示，這暗示的可能是即將到來的美聯(lián)儲(chǔ)加息。

    北京時(shí)間8月20日凌晨2點(diǎn)，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)7月會(huì)議紀(jì)要釋放鴿派信號(hào)，多數(shù)委員認(rèn)為，加息的條件尚未成熟，不過他們?nèi)哉J(rèn)為情況正在接近那個(gè)時(shí)點(diǎn)。

    東證期貨貴金屬分析師元濤也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者分析稱，一般來說，美國貨幣政策正常化階段，會(huì)逐漸打破新興市場(chǎng)的平衡。如果某個(gè)新興國家的外債占比過高，美元利率的提高會(huì)逐步增大其還款難度，加上經(jīng)常賬戶為負(fù)，需要不斷借新還舊，或是依靠外部資金流入來緩解債務(wù)問題。

    然而矛盾之處在于，一旦美元利率和本國利率之間的差值達(dá)到一定幅度，外部資金就會(huì)選擇出逃，本國央行不得不提高利率,但經(jīng)常賬戶赤字會(huì)加劇，進(jìn)一步降低其還款的能力，直到央行無力維持匯率水平，本幣大幅貶值，以此改善經(jīng)常賬戶的情況。這一描述正酷似1997年亞洲金融危機(jī)。

    新興市場(chǎng)十年夢(mèng)醒?

    民生證券研究院院長管清友曾在2013年8月《新興市場(chǎng)十年夢(mèng)醒》報(bào)告中說，過去十年新興市場(chǎng)的走紅雖然與自身的崛起有一定關(guān)系，但更重要的是受益于全球貨幣擴(kuò)張帶來的流動(dòng)性支持。

    眼下，在美聯(lián)儲(chǔ)QE退出步步逼近、全球流動(dòng)性潮水即將退去的大背景下，新興市場(chǎng)的十年一夢(mèng)終于要驚醒了。

    花旗新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家DavidLubin指出，過去三十年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅猛增長的三大動(dòng)力——出口、國內(nèi)的公共和私人部門支出都已經(jīng)不復(fù)當(dāng)年勇。

    當(dāng)前形勢(shì)已經(jīng)十分嚴(yán)峻。瑞銀策略師BhanuBaweja估算，今年第一季度新興市場(chǎng)整體GDP平均增速僅有3.5%，為2008年金融危機(jī)以來最低水平。

    而如果拋開中國較高的增速不計(jì)，其他新興市場(chǎng)GDP增速可能“接近于零”。很少有分析師預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)今年后三個(gè)季度增速會(huì)回升。

    不過，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室外匯分析師陳得能告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，與1997年危機(jī)時(shí)相比，亞洲各國的外匯儲(chǔ)備明顯增加，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng);此外，當(dāng)時(shí)很多亞洲國家的國債是以美元計(jì)價(jià)，因此更容易投機(jī)客的沖擊;最后，隨著亞洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，內(nèi)需也足以抵消外部市場(chǎng)的波動(dòng)。

    而且，新興市場(chǎng)國家的情況也需區(qū)別對(duì)待。

    此前，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》便對(duì)部分新興市場(chǎng)國家做出過“體檢報(bào)告”，其中顯示，外匯儲(chǔ)備增幅大幅不及外債漲幅的窘境比比皆是，截至今年7月初，外債/外匯儲(chǔ)備比值最高的依次是阿根廷、土耳其、印尼、馬來西亞、俄羅斯等。

    經(jīng)常賬戶為負(fù)且狀況最糟糕的分別是土耳其、巴西、印尼等。而綜合外債、外匯儲(chǔ)備和經(jīng)常賬戶狀況，風(fēng)險(xiǎn)由高到低排列分別為墨西哥、阿根廷、土耳其、印尼、巴西、印度、馬來西亞、俄羅斯。

    對(duì)于排名靠前的國家而言，“危機(jī)重演”的可能性相對(duì)較高。眼下，除了扎好自家的籬笆之外別無他法。盡管如此，誰也不能保證時(shí)至今日的亡羊補(bǔ)牢一定能逃過“索羅斯旋風(fēng)”。

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