原定2016年6月完成首期麥克河油砂項目，目前工期已經拖延了18個月，需追加投資12億加元。
    高油價時期大舉進軍海外的中國企業在低油價今天遭遇了大麻煩：它們面臨著巨額虧損，在加拿大的油氣資產更是可能血本無歸。
    據加拿大國家郵報（NationalPost）近日報道，中國主權投資公司中投（CIC）已經悄悄地關閉多倫多辦事處，搬遷到美國紐約，結束在加拿大的為期5年的主權基金投資。
    自2009年以來，中投在加拿大的石油和天然氣進行了多項重大的投資，幾乎全軍覆沒。中國幾大國有石油公司也好不到哪去，同樣陷入了虧損的泥潭。
    在油氣業內人士看來，誤判國際原油走勢；誤判國內經濟形勢；對新能源、電動車出現沖擊油價的效應估計不足，是中國油氣高價收購海外資產最后沉沙折戟的主要原因。

抄底抄在了半山腰
    2009年8月，經歷了國際金融危機之后，國際油價看起來已經便宜不少。相比2008年140美元一桶，已經降到了70美元左右。
    此時，中石油出手抄底了。
    當時，中石油通過加拿大子公司Brion Energy以19億加元（約合17.3億美元）買入阿薩巴斯卡油砂公司的麥克河和多佛（MacKay River andDover）油砂項目60%的權益，之后中石油又先后追加6.8億加元（約合6.6億美元）和11.8億加元（約合10.8億美元）買下余下40%權益。原定2016年6月完成首期麥克河油砂項目，目前工期已經拖延了18個月，需追加投資12億加元。
    中石化在加拿大也有油砂項目。2009年4月，中國石化宣布從道達爾收購“北極之光”項目10%權益，交易完成后中國石化與道達爾在該項目中的權益比例均為50%。公開披露的信息顯示，該項目估計可采資源量約10億桶，最初計劃在2009年前投資約45億加元（約合36億美元）完成日產10萬桶油砂生產線的建設。目前，合作伙伴道達爾已經將該項目作為未來的資源儲備列入長期開發計劃之中。
    中海油收購加拿大Nexen公司后，其經濟效益和環境效益遭受質疑。中國海油的年報顯示，與2012年相比，2013年國際原油價格沒有明顯差異，中國海油在油氣產量增長20.2%，油氣銷售收入增長16.3%的情況下，凈利潤卻下降了11.4%。值得一提的是2014年，中海油在加拿大阿爾伯塔省的輸油管道發生溢漏事故，對周圍環境產生的影響惡劣，遭到許多環保組織的抗議，還受到了當地政府的審查。
    中企在加拿大收購的油氣最早陷入虧損，是由于加拿大的原油開采成本非常高。中海油能源經濟研究院原首席能源研究員陳衛東告訴澎湃新聞，這主要是因為收購的資產是非常規油氣——油砂。加拿大多倫多道明銀行（TD）的分析報告認為，如果WTI油價保持在每桶44美元以下，加拿大現有的油砂項目超過一半的產量無法盈利；基于水平或垂直鉆井項目分析，WTI油價需要保持在每桶50美元以上，加拿大油砂的投資者才能獲得長期的正的現金流，以維持必需的投資規模。
    這意味著，在國際原油價格高位時期進入加拿大的投資者，成為本輪國際原油價格周期的高位接盤者，將承受更大的虧損壓力。

三個錯誤認識導致投資失誤
    如今，布倫特原油期貨價格已經跌破了35美元/桶，創出了11年來的新低，這意味著，中國無需通過收購，只要通過貿易的方式就能吃進大量的廉價原油，以滿足國內的需求。
    在此背景下，此前高價收購而目前嚴重虧損的加拿大油氣資產，顯得非常刺眼。
    中國現代國際關系研究院世界經濟研究所副所長趙宏圖向澎湃新聞表示，“通過收購海外油氣資產與保障能源供給之間沒有必然聯系。中國一些企業，大多數是國企對外說為了保障國家能源安全，采取走出去策略，可能當初在一定程度上是為了得到國家的支持，但實際上走出去不等于拿回來。走出去實際上就是海外投資，中國有些公司在海外投標的時候，會有比別人高30%、50%，甚至有時候高100%的價格，西方國家和公司是無法理解的。”
    回顧此前中國油企在加拿大的投資，陳衛東認為中國企業海外油氣收購失誤主要源于三個認知錯誤。
    首先，是中國對資源價格判斷的失誤。2000年之后油價走高，很大部分的原因是中國需求旺盛拉動的，企業對此認識不足，以為石油需求會持續高速增長，進而石油價格也將持續增長。許多企業認為，石油是稀缺性資源，于是開始選擇走出去戰略，希望能獲得更多能源。但這其實是兩個問題。陳衛東指出，“保障石油供給安全是石油央企走出去的主要目標，而投資回報則是從屬性的目標。而實際情況是，美國的非常規油氣革命從供給端大大改變了世界石油的供給格局。而中國等發展中國家經濟增速減緩又從需求端減緩了石油增長的需求。還有新能源汽車替代可能出現和低碳發展觀念被廣泛接受等多重因素的共同作用，推動了此輪石油價格持續下跌，完全背離了當初投資決策時的預判。判斷失誤，投資損失也就在所難免了。”
    陳衛東表示，其次，在保障供給方面，偏重于獲得海外資源的投資，以為擁有資源擁有開采權比貿易獲得資源更可靠更安全。經過近十年高強度的海外石油資源投資，中國已經成為了最大的海外石油資源投資國，三大石油央企先后進入了國際石油大公司的前列，中石油中石化更進入了前五大石油公司的行列。

    中國今天已經是最大的石油進口國，進口依存度已經超過60%，三大石油央企海外份額油只有很少一部分被運回國內，90%的石油產量在國際市場上賣掉了。石油供給保障絕大部分是靠國際貿易保障的，而非海外擁有的資源和產量來保障的。巨大的海外投資必然也增加了石油央企的海外風險。近年來北非南美等中國資源投資密集地區頻發的地緣政治風險暴露了中國海外資源投資發展戰略的不足。加拿大石油投資的風險并不是地緣政治和法律商務方面的風險，而更多的是經濟風險。石油價格下跌，資源價值也隨之下跌，公司價值的風險敞口也隨之增加。
    第三，舉國體制有利有弊，效果優劣與國家經濟發展階段、公司宗旨和公司目標密切相關。中國石油工業能夠有今天的規模和很強的國際競爭力與舉國體制有必然的因果邏輯關系，當然也與今天它們巨大的海外資產風險敞口相關。當時以舉國之力走出去的時候，優勢明顯，能很快見到走出去的成效，但這個模式的劣勢是一旦決策失誤，造成的影響也是巨大的。
目前看來，這種虧損短期內是無法扭轉的。陳衛東表示，“出現投資虧損的情況是正常的事情，特別是在石油行業。但在低油價下，中國企業的海外投資已經面臨高風險的敞口，因為能拯救它們于水火的高油價將在相當長的一段時間里不會出現。”
    趙宏圖同樣認為未來的油價不存在快速反彈的可能。從過去150年的石油價格發展來看，名義平均價格在20-50美元/桶之間，高油價的現象出現并不多，只有在2008年的一段時間內達到最高的140美元/桶的價格。

澎湃新聞