1、需求：地產基建增速仍高，水泥需求表現尚可

    產量略有增長，“南強北弱”特征明顯。2017 年 1-5 月全國水泥產量約 8.9 億噸，同比增長 0.7%，較 2016 年增速水平有所下降。分區域來看水泥需求呈現“南強北弱”特征，2017 年 1-5 月華北、東北地區水泥產量增速最低，分別為-12.0%、-13.2%，西南、華東地區水泥產量分別為 3.4%、2.8%，高于全國平均水平。

    地產：地產投資仍然保持較高增速。2017 年初以來房地產投資狀況表現不錯，2017年 1-5 月房地產投資增速約 8.8%，較2016 年全年提升1.9個百分點。

    基建：基建投資增速環比有所回落，但亦保持較高增速。基建投資（不含電力）增速自 2014 年以來中樞持續下移，但從2016年初開始基建投資增速呈現回升趨勢，2017 年 1-5 月，基建投資（不含電力）累計增速約20.90%，增速近期有所回落，但仍較 2016 年全年提升 3.5 個百分點。

全國水泥產量累計增速：%

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    相關報告：智研咨詢發布的《2017-2022年中國水泥市場供需預測及投資戰略研究報告》

2017 年1-5月全國及各區域水泥產量累計增速：%

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全國房地產投資累計增速：%

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全國基建投資（不含電力）累計增速：%

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    2、供給：新增產能放緩，協同力度提升

    水泥新增產能規模自2010年以來持續減少，但行業仍有新增產能投放。根據數據，2017 年初以來已有 6 條生產線投產，合計熟料產能約800 萬噸，但同時行業基本沒有熟料產能淘汰，說明水泥行業仍處于產能凈增加狀態。

2010 年以來全國每年新增熟料產能：萬噸

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    3、價格及盈利：價格表現強勢，盈利水平提升

    2017年上半年以來水泥價格表現強勢。2017 年 6 月中旬全國高標水泥均價約 348元/噸，同比漲幅超過 80 元/噸。

    分區域來看，華北地區水泥價格同比漲幅全國最大，其中京津冀地區高標水泥均價1-6 月同比漲幅達 149 元/噸、目前當地高標水泥含稅報價約達 412 元/噸；東北、西北地區彈性相對較弱。

全國水泥均價走勢：元/ 噸

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2017 年1-6月各區域高標水泥均價同比漲幅：元/ 噸

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    上半年水泥行業盈利顯著改善。2017 年 1-4 月份水泥行業利潤總額約 136.5 億元，較 2016 年同期的-1.5 億元顯著改善。2017 年 4 月初以來煤炭價格出現回落，而水泥價格維持堅挺，行業盈利水平繼續提升。從盈利指標水泥煤炭價格差來看，同比改善明顯。

秦皇島港5500大卡山西優混平倉價：元/ 噸

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水泥煤炭價格差：元/ 噸

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水泥行業歷年 1-4月累計凈利潤

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