Q3凈利30.9億同增18.3%創歷史最高，超越市場預期，我們認為17Q4和2018年彈性被顯著低估，考慮分紅率可能提升，我們上調目標價至36.24元，增持評級；

    業績超預期，上調目標價至36.24元。前三季度營收500億同增31.9%，歸母凈利98.1億同增64.3%，超市場預期；Q3凈利30.9億創出歷史最好Q3（前高2011Q3，凈利潤30.6億），公司全年業績指引歸母凈利同增50%~70%，倒算Q4業績30~47億，Q4價格漲幅超預期且繼續推漲中，判斷業績有望達區間上限，上調2017-19年EPS至2.75、3.27、3.67元（+0.1/0.25/0.32），上調目標價至36.24元（+7.09），對應18年11倍PE（維持原估值乘數不變），維持增持評級。

   量的增長超越行業。測算前三季度銷量2.06億噸同增3.4%，增速快于行業增速（1-9月份全國水泥產量增速-0.5%），2017年行業主線是控量提價，而海螺遠超行業的競爭力（成本、區位優勢），使得公司繼續保持高產能利用率，這是盈利分化核心，海螺將繼續超越行業；

    淡季超預期，歷史最好Q3。我們測算17Q3噸均價240元環比升10元，淡季價格表現超越歷史同期，由于原材料價格上漲，Q3噸毛利78.6元，環比Q2降2.4元，噸凈利41元，環比降5元；前三季度噸毛利75.7元同增17.2元，噸凈利39.3元，盈利能力冠絕水泥行業；

    期待17Q4再刷新記錄，2018年彈性顯著。已步入Q4傳統旺季，華東等地已三輪漲價，9月至今漲幅約70-80元/噸，第四輪已在部分地區開始，判斷Q4噸毛利有望看齊100元，盈利有望再次刷新歷史；而進入2018年起點將更高，業績彈性顯著且被低估；

 
    風險提示：房地產及基建需求大幅下滑，協同力度低于預期；