6月12日至13日，由上海市和"一行三會"共同主辦的陸家嘴論壇在上海召開。本次論壇主題為"全球經(jīng)濟(jì)增長的挑戰(zhàn)與金融變革"。

　　中銀國際研究公司董事長、中歐陸家嘴國際金融研究院聯(lián)席院長曹遠(yuǎn)征在演講中說，我們注意到一組很重要的指標(biāo)表明，表明嫩芽已經(jīng)產(chǎn)生。第一，中國居民收入增長；第二，服務(wù)業(yè)增加值快速增長；第三，研發(fā)經(jīng)費(fèi)占GDP的比重去年是2.1%；第四，這幾年中國的增速最快是西部省份。

　　曹遠(yuǎn)征還表示，中國的杠桿有它很特別的問題。一個(gè)是期限錯(cuò)位很嚴(yán)重，很多都是借短貸長。第二個(gè)，杠桿很不光滑，互相不傳遞。第三，企業(yè)杠桿很高，變得比較脆弱。解決這些問題很簡單，一方面需要在穩(wěn)中杠桿時(shí)候去產(chǎn)能，另外就是發(fā)展金融市場，需要有一個(gè)很好的資產(chǎn)配置，需要有一個(gè)清晰的、簡約的結(jié)構(gòu)而不是復(fù)雜的衍生工具。

　　以下為曹遠(yuǎn)征演講實(shí)錄：

　　曹遠(yuǎn)征：我認(rèn)為是加減并行不悖，但屬性是減。你們看到這個(gè)指標(biāo)，"三去"最重要是去杠桿和去產(chǎn)能。如果循環(huán)起來問題就會變得非常重要，一定要設(shè)法把去產(chǎn)能和去杠桿分別出來。其實(shí)我們發(fā)現(xiàn)問題重要性不再說杠桿高低而是杠桿是否可持續(xù)。杠桿可持續(xù)在于企業(yè)是否盈利。我們注意到產(chǎn)能，比如說中國鋼鐵產(chǎn)能12億噸到13億噸，去年鋼鐵去了產(chǎn)能，于是鋼價(jià)就回升了，但沒有去掉僵尸，回升以后又下跌了。那么，這個(gè)指標(biāo)很簡單，PPI轉(zhuǎn)正，企業(yè)開始盈利。我們希望在今年來能把PPI轉(zhuǎn)正。因?yàn)镻PI已經(jīng)51個(gè)月為負(fù)了，這是中國歷史上最長的一次，這樣再下去企業(yè)是受不了的。我們說如果中國供給側(cè)改革的初步成效指標(biāo)，我認(rèn)為是PPI轉(zhuǎn)正，杠桿可維持，第二個(gè)目標(biāo)就是能不能去杠桿。

　　我們注意到一組很重要的指標(biāo)表明，表明嫩芽已經(jīng)產(chǎn)生。第一個(gè)是中國居民收入增長。在過去幾年中間，中國居民增長與GDP保持同步，中國農(nóng)村居民收入快于GDP增長。在去年我們就關(guān)注一件很特別的事情，大家都說產(chǎn)能過剩，你會發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)的制造業(yè)，冰箱過剩嗎？洗衣機(jī)過剩嗎？汽車過剩嗎？盡管銷售也有困難，但基本不困難，賣農(nóng)村去了。去年房地產(chǎn)賣不出去，但關(guān)注一下去年增長最快的一個(gè)行業(yè)，家具行業(yè)，賣農(nóng)村去了。所以，中國的希望要眼睛向下，要看到廣大農(nóng)村市場。

　　第二，服務(wù)業(yè)增加值2013年第一次超過工業(yè)，成為第一大中國產(chǎn)業(yè)部門，還在快速增長。但服務(wù)業(yè)要是高端服務(wù)業(yè)——醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、旅游、互聯(lián)網(wǎng)、金融，這些都是成長最快的行業(yè)。這些行業(yè)代表著中國的希望。

　　第三，研發(fā)經(jīng)費(fèi)占GDP的比重，要求是2%，2012年達(dá)到2%以上，去年是2.1%。研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入不是政府投入，主要是企業(yè)投入。在過去兩、三年當(dāng)中全球機(jī)器人1/5銷售在中國，中國所有的制造業(yè)都在升級換代。青島見海爾，佛山的工廠現(xiàn)在是"黑燈工廠"，不需要用電燈了。為什么？智能制造。這是中國最傳統(tǒng)的工業(yè)，如果從技術(shù)進(jìn)步的角度來說，在中國汽車行業(yè)，車型發(fā)布全球同步，車價(jià)在不斷降低。

　　第四，這幾年中國的增速最快是西部省份。去年第一位是重慶，第二位是西藏，第三位是貴州。不僅GDP是兩位數(shù)的增長，更重要的是有技術(shù)進(jìn)步。比如說中國現(xiàn)在如果想高新技術(shù)聚集地的城市，一般說三個(gè)城市，深圳、北京、成都，成都在西部。現(xiàn)在最新的紡織技術(shù)在新疆。所以，西部地區(qū)的成長，使"一帶一路"有了可能，我們有了基礎(chǔ)。如果等小的嫩芽長成蒼天大樹，中國經(jīng)濟(jì)就可持續(xù)。所以說分兩個(gè)階段，短期內(nèi)PPI轉(zhuǎn)正，長期內(nèi)看這些行業(yè)的增長速度，我認(rèn)為五年左右吧。

　　馬紅漫：接下來我們討論的話題就是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革所面臨貨幣政策的環(huán)境，在5月份人民日報(bào)里面提到了對貨幣政策的闡述，比如說樹長再大也長不到天上去。貨幣政策要防止大水漫灌。提到"三去一降一補(bǔ)"當(dāng)中去杠桿，整個(gè)金融貨幣市場，貨幣承受能力、泡沫制造能力都會被壓縮。這種情況下供給側(cè)改革可以獲得貨幣方面的支持嗎？

　　曹遠(yuǎn)征：其實(shí)供給側(cè)的改革本身也是金融改革。所謂"三去一降一補(bǔ)"有一個(gè)"去"就是去杠桿，這就是金融方面的問題。換言之，供給側(cè)的改革需要金融政策相配合。但從中國的杠桿來看，中國的杠桿很高，但同時(shí)也不是很高。大家經(jīng)常用一個(gè)指標(biāo)負(fù)債率和GDP相比，也對。但嚴(yán)重的資產(chǎn)負(fù)債表和整個(gè)資產(chǎn)規(guī)模相比，中國杠桿只有50%。中國的杠桿有它很特別的問題。一個(gè)是期限錯(cuò)位很嚴(yán)重，很多都是借短貸長。靠商業(yè)銀行貸款支持長期項(xiàng)目，一定會帶來一個(gè)新的風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)，杠桿很不光滑，互相不傳遞。中國居民的杠桿率是最低的，中國杠桿最高的是企業(yè)。這是金融市場不發(fā)達(dá)帶來的結(jié)果。

　　第三，企業(yè)杠桿很高，變得比較脆弱。解決這些問題很簡單，一方面需要在穩(wěn)中杠桿時(shí)候去產(chǎn)能，另外就是發(fā)展金融市場，需要有一個(gè)很好的資產(chǎn)配置，需要有一個(gè)清晰的、簡約的結(jié)構(gòu)而不是復(fù)雜的衍生工具。通過這些辦法既能達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)，又能達(dá)到效率提升的目標(biāo)。效率提升就是在進(jìn)行供給側(cè)的改革。周主席講得很對，我們說千計(jì)劃、萬計(jì)劃，一句話就是調(diào)動(dòng)積極性。中國農(nóng)村改革就一句話，交給國家、交給集體的，剩下的都是自己的，于是糧食就出來了。所以，改革就是激勵(lì)機(jī)制，就是調(diào)動(dòng)機(jī)器。

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