“L”型經濟下的革新之路

    5月9日，人民日報刊登權威人士專訪，針對經濟形勢、宏觀調控、供給側改革和預期管理等問題深入解讀。權威人士表示，我國經濟運行不是U型，不是V型，而是L型走勢。談及供給側改革，此次權威人士則明確了“三去一降一補”的具體任務目標。此外，還明確了股市、匯市、樓市的政策取向，即回歸到各自的功能定位。與此前不同的是，此次權威人士否定了“房地產加杠桿去庫存”的做法。

    3月經濟數字大幅好轉，還不能算是“小陽春”。近日權威人士對近期經濟形勢的判斷，讓行業人士頗感意外。

    2016年以來，各方對經濟走勢的判斷差異很大。有的認為經濟將v型反轉，有的認為將持續下行，還有的認為經濟可能上行。權威人士近期在人民日報的訪談中指出，目前的經濟很難用“開門紅”“小陽春”等簡單的概念加以描述，并且經濟走勢是L型，且強調經濟不能過分關注短期目標。

    海通證券首席經濟學家李迅雷認為，前不久部分經濟數據有好轉，是加快投資、增加庫存以及加杠桿的結果，與去產能、去庫存、去杠桿等五大任務目標相悖。

   “改革肯定要壯士斷腕，肯定是要有犧牲的。改革要是什么都不犧牲，那改革是很難進行了?！崩钛咐渍f。

    短期加快改革，如何確保長期經濟增長，現在過剩行業增加了產能，如何又真正去產能，如何實現經濟長期可持續，21世紀經濟報道(以下簡稱《21世紀》)專訪海通證券首席經濟學家李迅雷，就最新的經濟增長論調進行分析。

股市、樓市政策要調整

    《21世紀》：權威人士近期指出，一季度經濟很難用“開門紅”“小陽春”等加以描述，你怎么看?

    李迅雷：我對這個講法比較認可。之前我指出，一季度經濟是通過投資加杠桿和補庫存的形式來實現的。這個跟權威人士判斷一致的。這就是經濟數據的“漂亮”，有部分人為因素，造成了經濟的表面繁華，但實質上經濟并未恢復快速增長。

    比如房地產投資加快，這在很大程度上與居民購房需求大增有關。但是整個投資下行趨勢仍很明顯，比如民間投資增速大幅下滑。

    所以從總體來看，經濟下行壓力還是存在的，這與四月份政治局會議的判斷是一致的。權威人士也指出，中國經濟增長L型是一個階段，不是一兩年能過去的。

   《21世紀》：投資擴張只能適度，股市、匯市、樓市要回歸到各自的功能定位，不能簡單作為保增長的手段，你怎么看，這意味說房地產、股市政策要調整?

   李迅雷：從表達意思來看是這樣的。

   股市最根本的是要有融資功能，同時也有投資價值，但是現在股市融資增長慢，企業上市排隊越來越長，融資功能難發揮，而且投資標的分紅率也是很低的，這使得價值投資功能也很難發揮。

   但是這只是對股市、債市提出完善功能要求，改革很難一蹴而就。

   房地產也是類似。房地產本身有投資屬性和消費屬性，只是哪個為輔哪個為主的問題。以自住為主的，就是一個正常的市場。如果是一個投資為主的市場那就不大正常了。

   上海、北京、深圳2016年一季度的房地產銷售價格迅猛增長，很大程度上是金融杠桿加大的結果，有超前消費跡象，也不排除帶有投機炒作特性。這些城市過去第一套住房還貸完畢，第二套房按照第一套住房貸款優惠來執行，另外契稅也有優惠。

   上述城市下一步是不是要進一步收緊政策還需觀察。

   2016年一季度，一線城市降低商品房首付比例政策出臺，對此我表示質疑，一線城市原本沒什么房地產庫存，這與其他三四線城市要去房地產庫存的趨向不一致。個人認為，不應該把刺激房地產作為穩增長的主要手段，這樣會助長泡沫。

短期經濟低于6.5%可接受

    《21世紀》：權威人士說去產能、去庫存等5大任務中，要更多地減少行政干預，讓市場機制更多地發揮好決定性作用。目前鋼價高，都在增加產能，該如何減少產能?

    李迅雷：還是有辦法，比如國家制定好政策，對于過剩行業在信貸政策上面不予放貸，具體由各個地方根據自身條件和國家要求來執行。

   但總體而言，操作會很難。例如鋼鐵企業有貸款，去產能可能使得企業破產，銀行貸款還不上，或許造成金融風險。因此在放緩金融風險、穩定增長、去產能提高行業利潤方面，應尋找平衡點。另外，失業問題也需要解決辦法。

    個人認為，應把防范系統性金融風險放在首位，第二位是改革，第三位才是穩增長。

    《21世紀》：但是短期去產能會影響經濟增速，權威人士說要避免短期化行為，那樣不怕經濟低于底線嗎?

   李迅雷：改革的長期目標和短期穩增長目標是有沖突的，但與長期穩定發展目標是一致的。在有沖突的情況下還是要改革先行，這樣短期經濟增速難免有所放緩。但是即便經濟低于6.5%的底線，也是可以接受的。

    因為GDP處于6.5%-7%是一個預期性目標，實際我們都把它變成了一個約束性的指標。既然是預期指標的話，那沒有實現也很正常。因此不只是今年個別季度經濟增速低于6.5%可以接受，即便今年的GDP低于6.5%，我認為，政府工作報告里面也是可以解釋的。例如，今年政府工作報告當中提到的，關于2015年出口7%左右的預期目標未實現，實際是負數，并未強制要求完成。

   “十三五”的底線是6.5%，日子還長，短期經濟低于6.5%，并不意味說“十三五”低于6.5%。

改革需要有犧牲

    《21世紀》：馬上要公布4月數據，可能工業加快，很多過剩行業產能生產增加，例如鋼鐵都盈利了，還要去產能嗎?

   李迅雷：還是要做去產能。因為鋼鐵遲早會更加過剩，價格更低，虧損更大。

   但過剩行業去產能是很難的事情，不是說了就能做的。所以要看到改革的艱巨性。

   權威人士也表示，對那些確實無法救的企業，該關閉的就堅決關閉，該破產的要依法破產，不要動輒搞“債轉股”，不要搞“拉郎配”式重組。很多虧損國企負責人都是有關部門任命，行政級別比當地政府負責人還高，所以去關閉很多虧損企業是有難度的。

   當前中國全部國有企業就業人數占到整體就業人數的15%左右，其創造的GDP(地區生產總值)占到全國GDP的約20%。從這兩個數據看，很多虧損企業關閉可能對一個地方就業有影響，但是對全國影響并不大。

   《21世紀》：國家要補短板，投資要花錢，但是很奇怪，國家資金不足，民間資本炒房有錢，為何不去投鐵路等領域呢?

    李迅雷：這就是我們改革的核心問題。改革存在很多約束條件，比如改革若要加強國有企業的主體地位，那么部分領域民間資本就難以進入。

   一個中國鐵路總公司負債就有4萬多億，每年利息支出就是巨額數字。所以以后很多短板領域民間資本能否進去，還是需要有可操作性的辦法。否則約束條件太多，很難推進改革。改革肯定要壯士斷腕，肯定是要有犧牲的。改革要是什么都不犧牲，那改革是很難進行了。

21世紀經濟報道